Тема 5. ЭМИССИЯ АКЦИЙ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОРПОРАЦИИ

Формирование эмиссионной политики корпорации

Эмиссионная политика является составляющей общей политики формирования финансовых ресурсов корпорации. Главной целью эмиссионной политики является привлечение необходимого объема финансовых ресурсов путем выпуска ценных бумаг.

Эмиссия - это установленная законодательством последовательность действий эмитента по выпуску и размещению эмиссионных ценных бумаг.

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и затратным процессом. Главной целью управления эмиссией акций является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки.

Последовательность действий эмитента называется этапами эмиссии. При этом выпускаются ценные бумаги, обладающие одинаковым набором прав, независимо от времени приобретения их покупателем.

Исходя из различных классификационных признаков, существуют такие виды эмиссии:

по очередности проведения: первичная и вторичная;

по форме проведения: публичная и приватная;

по способу эмиссии: в порядке распределения, в форме подписки, в форме конвертации.

Процесс управления эмиссией акций строится на следующих этапах (рис. 5.1.):

Рис. 5.1. Этапы управления эмиссией акций корпорации

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение принимается на основе анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен, их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и других показателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения объемов эмитируемых акций.

• 2. Определение целей эмиссии. Цели должны быть достаточно весомыми с позиции стратегического развития корпорации и возможностей существенного повышения ее рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основными целями, которыми корпорация руководствуется, являются:
  • а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних предприятий, новых производств);
  • б) необходимость улучшения структуры используемого капитала (увеличение доли собственного капитала с целью увеличения уровня финансовой устойчивости, обеспечение высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости заемного капитала, повышение суммы эффекта финансового левериджа и др.);
  • в) секьюритизация задолженности;
  • г) намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма;
  • д) другие цели, которые требуют быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.
• 3. Определение объема эмиссии. Необходимо исходить из предварительно рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.
• 4. Расчет номинала, видов и количества эмиссионных акций. Номинал акции определяется с учетом основных категорий потенциальных их покупателей. При этом если номинал предыдущей эмиссии отличается от запланированной, необходимо провести деноминацию, так как корпорация не может выпускать акции разного достоинства. В процессе определения видов акций (простых или привилегированных) определяется целесообразность выпуска привилегированных акций, и рассчитывается соотношение между акциями. Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции.
• 5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала осуществляется по двум параметрам: а) допустимому уровню дивидендов, б) расходам, связанным с выпуском акций и размещением эмиссии (приведенным к среднегодовому размеру). Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала.
• 6. Определение эффективных форм андеррайтинга (приобретение ценных бумаг новых выпусков с целью дальнейшего размещения на первичном рынке). В мировой практике под андеррайтингом подразумевается размещение (подписка, продажа) ценных бумаг торговцем ценными бумагами по доверенности, от имени и за счет эмитента. Если не предусмотрена продажа акций непосредственно инвестором по подписке, для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемых акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними степень их участия в размещении эмиссии, а также цену начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения (спрэда). Кроме того следует обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступлений финансовых ресурсов, которые обеспечат ликвидность уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.

С учетом роста объема собственного капитала корпорация, используя коэффициент левериджа, имеет возможность соответственно увеличивать объем привлеченных заемных средств, а, следовательно, и повышать сумму прибыли на вложенный собственный капитал.