Преимущественное право владельцев на приобретение акций (долей)

В случае проведения дополнительной эмиссии владельцы корпоративных прав могут понести определенные потери. Эти потери выражаются в уменьшении рыночного курса акций (долей), которые могут наблюдаться и при увеличении номинального капитала и уменьшении уровня контроля над корпорацией. Законодательством предусмотрено, что в случае увеличения УК акционеры (АО) и участники (ООО) пользуются преимущественным правом на покупку дополнительно выпускаемых акций (долей).

Преимущественное право дает возможность владельцам:

сохранить свою долю (в процентном соотношении) в УК, а следовательно, и во всем имуществе корпорации;

предупредить "размывание" стоимости своего пакета корпоративных прав в результате эмиссии акций (долей) по низкому курсу;

сохранить свою долю голосов на общем собрании собственников;

компенсировать убытки от "размывания" доли в УК тем владельцам, которые не воспользовались преимущественным правом на покупку дополнительных корпоративных прав, а продали его.

Количество преимущественных прав на приобретение акций новой эмиссии является пропорциональным доле отдельных акционеров в уставном капитале на дату принятия решения об эмиссии акций, т.е. зависит от количества имеющихся "старых" акций, принадлежащих акционерам. В случае, если инвесторы хотят приобрести акции новой эмиссии (или старые владельцы купить акций больше, чем позволяет квота в УК), им следует приобрести преимущественные права непосредственно у тех акционеров, которые не хотят ими воспользоваться, или на рынке. Если акционер уступает свои права на приобретение новых акций, то вырученные им от продажи этих прав денежные средства должны компенсировать изменения курса акций и другие возможные потери.

Права продаются и покупаются на бирже, как правило, в течение двух недель после начала подписки на акции новой эмиссии, но перед проведением самой эмиссии. Старые акции и преимущественные права новых акций продаются отдельно. Одновременно с началом торговли преимущественными правами цена старых акций автоматически уменьшается на стоимость преимущественного права. Итак, денежная оценка преимущественного права на покупку новых акций соответствует разнице между рыночным курсом акций в эмиссии и среднему курсу, который сформировался после роста капитала.

Расчетная цена преимущественного права определяется по формуле:

где П - денежная оценка преимущественного права на покупку новых акций; Кб - рыночный (биржевой) курс акций; Кэ - курс эмиссии новых акций; С - соотношение, с которым проводится эмиссия. Соотношение, с которым проводится эмиссия, определяется по формуле:

где УК1 и УК2 - соответственно, размер уставного капитала корпорации до и после его увеличения.

Фактическая рыночная цена преимущественных прав определяется спросом и предложением на них, поэтому может отличаться от расчетной цены.

В странах, где фондовый рынок еще не развит, практический механизм реализации преимущественных прав до конца не урегулирован, в частности порядок их купли-продажи. Это становится причиной возникновения конфликтных ситуаций между руководством корпорации и ее собственниками, а также проблем, связанных с игнорированием интересов мелких собственников. Несовершенство механизма использования института преимущественных прав дает возможность без особого труда, с помощью дополнительной эмиссии, изменить владельца контрольного пакета и приобрести контроль над корпорацией.